发布日期：2022/4/29 9:29:25 浏览：1380
司
（以下简称“恒丰纸业”）
是全国造纸行业首家高科技上市公
司，具有较强的技术优势和规模优势
，且下游客户稳定，近年
来业务经营稳健，整体竞争实力较强
。
关
注
.公司资产流动性偏弱
。
截
至
2
020
年
3
月
末
，
公司资产中存
货、应收类款项及其他流动性较弱
的
市政公用和划拨土地等
资
产占比较高，
整体
资产质量一般
，
流动性偏弱
。
.公司债务规模较大。
截至
20
20
年
3
月末
，公司总债务
规模
达
1
94.34
亿元
，债务规模较大，
同期公司各项偿债指标偏弱
，
整
体
偿债能力有待进一步提升
。
.传媒板块近年来受冲击较大
。
近年来
受经营成本提高、国家
广告限制条款趋向严格、互联网等新媒体行业的崛起等
多重因
素
影响
，公司传媒板块市场份额、营业收入和毛利率均有所下
滑，后续经营有待持续关注。
评级展望
中诚信国际认为，
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
信用水
平在未来
12~18
个月内将保持稳定。
.可能触发评级上调因素
牡丹江市经济财政实力显著提高
，
对公司支持意愿和支持能力层级提升；
公
司资本实
力
显著增强，
盈利大幅增长且具备可持续性
，资产质量大幅增强等
。
.可能触发评级下调因素。
公司地位下降
，
股东及相关各方支
持意愿减弱
；
发生重大资产划转或资产质量持续下降
；
融资渠
道受阻
，
偿债能力弱化
；经营
业务盈利能力持续下滑
，
且不再
具有可持续
性等
。
同行业比较
部分东北区域基础设施投融资平台2019年主要指标对比表
公司名称
总资产
（亿元）
所有者权益
（亿元）
资产负债率
（）
总债务
（亿元）
营业总收入
（亿元）
净利润
（亿元）
经营活动净现金流
（亿元）
牡国投
5
27.16
2
59.98
5
0.68
192.20
3
0.92
4
.05
5
.80
牡丹江新区城市投资有限公司
1
49.09
6
2.18
5
5.62
36.43
9
.06
0
.59
6
.88
资料来源：中诚信国际整理
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
发行主体概况
牡丹江市国有资产投资控股有限公司原名为
牡丹江市广兴国有资产经营有限公司
，
系
牡丹江市
国有资产监督管理办公室（以下简称“牡丹江市国
资办”）
以
牡丹江
木工机械股份有限公司等四
家
企
业股权
出资组建
的
国有资产经营公司。
公司于
1
999
年
6
月登记注册，成
立时注册资本为
3,276.00
万元。
2
009
年
5
月
，公司更为
现名
。
公司是牡丹江市
重要
的
城市基础设施建设运营主体，同时
承担
了
牡丹江
市国有资产经营管理职能
，主营业务包括造纸、基
础设施建设、传媒及旅游等
板块
。
产权结构：截至
2
019
年末
，
公司
实收
资本和注
册资本均为
2
0.00
亿元
，
公司实际控制人系牡丹江
市国资办
，
持股比例为
1
00.00
。
表1：公司主要子公司
全称
简称
牡丹江市城市投资集团有限公司
城投
集团
牡丹江新闻传媒集团有限公司
传媒集团
牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司
恒丰
集团
牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司
旅游
集团
牡丹江龙盛投资有限公司
龙盛
投资
牡丹江市投资集团有限公司
牡丹江投资
牡丹江市新龙丹机动车驾驶人培训
学校有限公司
新龙丹驾校
本期
债券
概况
本次债券注册额度为不超过
（含）
2
0
亿元
，
本
期发行规模为不超过
（含）
1
0
亿元
。
本期债券为固
定利率，发行期限为
5
年，附第
3
年末公司调整票
面利率选择权和投资者回售选择权。
本期债券按年
付息，到期一次还本。
公司有权决定在债券存续期的第
3
年末调整后
2
年的票面利率；公司将于第
3
个计息年度付息日
前的第
30
个交易日，在中国证监会指定的信息披
露媒体上发布关于是否调整票面利率以及调整幅
度的公告。若
公司未行使票面利率调整选择权，则
后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。
公司
刊登关于是否调整本次债券票面利率及调
整幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券的投
资者回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按
面值全部或部分回售给
公司
，或选择继续持有本期
债券。
本期债券募集资金拟用
于偿还公司债务
。
宏观经济和政策环境
宏观经济：
在新冠肺炎疫情的冲击下，今年一
季度
GDP
同比下滑
6.8
，较上年底大幅回落
12.9
个百分点，自
1992
年公布季度
G
DP
数据以来首次
出现负增长。后续来看，随着国内疫情防控取得阶
段性胜利，在稳增长政策刺激下后三个季度经济有
望反弹，中诚信国际预计在中性情境下全年
G
DP
或
同比增长
2.5
左右，但仍需警惕海外疫情蔓延给中
国经济带来的不确定性。
应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两
个月中国经济数据出现大幅度的下滑。
3
月份随着
国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进，当月
宏观经济数据出现技术性修复。受
1
~
2
月份经济
近
乎“停摆”。
3
月份国内产能仍未完全恢复
影响
，一
季度
供需两侧均受到疫情的巨大冲击，
工业增加
值、投资、消费、出口
同比
均出现两位数以上
的降
幅
。
此外，疫情之下供应链受到冲击，部分产品供
求关系扭曲
导致
CPI
高位运行，工业生产低迷
PPI
呈现通缩状态，通胀走势分化加剧。
宏观风险：
虽然当前国内疫情防控取得
显著进
展，但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的
内外风险，中国经济面临的挑战前所未有。从外部
因素来看，疫情蔓延或导致全球经济衰退，国际贸
易存在大幅下滑可能，出口压力持续存在，对外依
存度较高的产业面临较大冲击；同时，疫情之下全
球产业链或面临重构，有可能给中国经济转型带来
负面影响
；
再次，近期保护主义变相升级，中美关
系长期发展存在不确定性，地缘政治风险仍有进一
步抬升可能。从国内方面看，多重挑战依然存在甚
至将进一步加剧：
首先，疫情防输入、防反弹压力
仍然较大，对国内复
工复产
的拖累持续存在；其次，
宏观经济下行企业经营状况恶化，信用风险有加速
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
释放可能，同时还将导致居民就业压力明显加大；
再次，经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出
加大，政府部
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