发布日期：2022/4/29 9:29:25 浏览：1381
。近年来公司投资活动净现金流持续
为负，主要系公司近年来持续构建固定资产等所
致。公司筹资活动净现金流自
2
018
年起由正转负
，
且缺口于
2
019
年缺口扩大
，主要系公司近年来控
制融资规模，筹资活动现
金流入逐年减少所致。
债务方面
，
近年来公司债务
规模
整体下行
，但
规模仍较大，
2
019
年末受偿还融资租赁款等部分债
务影响
，
总债务有所下降
。
债务结构方面
，
截至
2
020
年
3
月末，公司短期债务
/
总债务为
0
.16
倍
，
以长
期债务为主的债务结构
与
公司以长期资金需求为
主的经营特征相匹配
。
偿债能力方面
，
2
017
~
2019
年
，
公司经营活动
净现金流波动较大
，
对债务本息覆盖能力不稳定
，
且基本上无法形成完全覆盖
。
同期
，
公司
EBITDA
无法有效覆盖债务本
金，
但随利润总额增长对利息
支出覆盖能力逐年提高
。
截至
2
020
年
3
月末
，
公
司货币资金
/
短期债务为
0
.51
倍
，
货币资金对短期
债务覆盖能力有限
。
表
1
2
近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元。
X
。
）
项目
2017
2018
2019
2020.3
经营活动净现金流
3.13
6.15
5.80
1.39
投资活动净现金流
2.21
0.87
4.62
0.21
筹资活动净现金流
19.37
9.41
22.45
2.62
总债务
/
经营活动净现金流
70.35
35.68
33.13
-
经营活动净现金流
/
利息支出
0
.25
0.42
0
.68
0
.46
总债务
/
EBITDA
32.12
22.40
1
8.55
-
E
BITDA
利息保障倍数
（
X
）
0.55
0.67
1
.22
-
货币资金
/
短期债务
1.23
0.78
0.38
0.51
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
公司备用流动尚可，受限资产及对外担保规模较小
截至
20
20
年
3
月末，
公司银行授信总额为
153.86
亿元，尚未使用的授信额度为
28.83
亿元，
可为公司提供一定的流动性支持。
截至
2019
年末，公司受限资产总计
24.06
亿
元，公司受限资产占总资产的比例为
4.56
，受限
资产主要为抵押的土地和受限制的货币资金。
截至
2019
年末，公司对
外担保为
21.09
亿元，
占
公司净资产
的
8.
1
1
。
过往债务履约情况：
根据
公司提供的
《企业信
用报告》，
截至
20
20
年
5
月
2
5
日，公司信用记录
良好，无逾期未偿还或逾期偿还借
款本金和利息等
信贷违约记录
。债务融资工具方面，经查询，公司
最近三年未出现延迟支付债务本金及利息的情况。
外部支持
公司地位重要，优势产业板块竞争力突出，业务经
营逐步多元化，且持续获得政府的有力支持，整体
抗风险能力较强
公司作为
牡丹江市国资办
下属的大型国有企
业，涵盖了牡丹江市众多优质企业和众多优势业务
领域
，现已形成了造纸、基建、传媒、旅游、金融
等多元化的业务格局，可在一定程度上分散风险，
提升自身抗风险能力
。
子公司恒丰集团
下属
的
恒丰纸业
是国内造纸
行业的知名品牌，是
全国造纸行业首家高科技上市
公司，
是全国最大的卷烟辅料用纸生产企业，产品
综合市场占有率约
31.44
。
截至
2
020
年
3
月末，
恒丰纸业拥有子公司及生产分厂
7
个，辅助厂
3
个，
机制纸生产线
2
1
条，主要工艺装备均达国际先进
水平，机制纸生产能力
21
万吨
/
年，是行业内生产
高端产品的龙头企业，
具有较强
的技术优势和规模
优势
，
且下游客户稳定
，
近年来业务经营稳健发展
，
整体经营实力较强
。截至
20
20
年
3
月
末，
公司通
过
恒丰
集团
持有
恒丰纸业
30.27
的
股权
。
同时，公司作为牡丹江市政府的国有资产管理
主体，
牡丹江市政府向公司划入了较多市政公用设
施、国有商品林地使用权和水域养殖使用权；此外，
牡丹江市政府2012年和2013年分别向城投集团
划
拨
评估
价值
60.22
亿元和
58.44
亿元的土地资产，
为其所从事的安置房建设业务提供了有力支持与
保障。
财政补贴方面，
201
7
~201
9
年，公司分别获得
政府补助
1.97
亿元。
6.63
亿元
和
4.38
亿元
，
补贴
力度相对较大
。
总体上，作为
牡丹江
市国资
办
下属的大型国有
企业，公司经营范围涵
盖众多优势业务领域，且获
得市政府相关支持，具有较强的抗风险能力
。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定
牡丹江市国有资产
投资控股有限公司
主体信用等级为
AA
，评级展望
为
稳定
；评定
“
牡丹江市国有资产投资控股有限公
司
2020
年面向合格投资者公开发行公司债券（第
一期）
”
的债项信用等级为
AA
。
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
中诚信国际关于
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
2020
年
面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）
的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级
，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起
6
个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本
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